Oviedo, Javier CUARTAS
La pugna que se está dirimiendo en el seno de la multinacional británica de transportes National Express (NX), dueña de la compañía asturiana de autocares y autobuses Alsa, es un pulso entre accionistas de distinta naturaleza: los de carácter «industrial» (la dinastía asturiana Cosmen, mayor accionista del grupo, con el 19,72% de su capital) y los puramente financieros: una decena de grupos inversores que, en conjunto, totalizan en torno al 38% de la compañía.
Los intereses, prioridades y estrategias de los socios industriales (aquellos con origen y vocación de pervivencia en el negocio) y los de quienes invierten en él en virtud de una exclusiva expectativa de rentabilidad razonable no siempre tienen que ser divergentes, y de hecho no lo suelen ser cuando las cosas van bien y los beneficios son generosos. Es justo cuando surgen las dificultades, como ahora ocurre en NX, cuando los afanes y pretensiones de unos y otros pueden entrar en colisión. Esto ha ocurrido en la multinacional británica, y mañana, en su junta general extraordinaria de accionistas, se escenificará la fuerza de los argumentos y la capacidad de aglutinar votos y voluntades de unos y otros.
En la junta general extraordinaria va a dirimirse si se acomete o no una ampliación de capital en NX a la que se opone el mayor accionista (la familia Cosmen, socio «industrial») pero que impulsa el resto del consejo de administración con el apoyo de al menos dos de los inversores financieros de referencia (M&G y Schroder) y que también cuenta -de dar por buena la versión de la cúpula ejecutiva de NX- con la anuencia tácita del resto de los socios que responden a este mismo perfil: inversores bancarios, aseguradoras, gestoras de fondos y administradores de grandes patrimonios y de activos, sin vocación ni pretensión de transportistas.
En una compañía con el accionariado muy atomizado (el 57% del capital se lo reparten entre 11 accionistas, y el 43% está diseminado entre multitud de ahorradores) la incertidumbre sobre el resultado de la votación es muy elevada. En principio, los Cosmen, según casi todos los analistas, van a tener dificultades para aglutinar el 50,01% de los votos presentes o representados que les permitiría frenar la ampliación, por más que hayan invertido 5,19 millones de euros en menos de una semana para reforzar sus posiciones. Se cree que, además de su actual 19,72%, podrían tener el respaldo de otro 10% de la sociedad. Algunos comentaristas bursátiles han llegado a hablar de hasta el 14%.
Si así fuese, las fuerzas entre este grupo «industrial» y sus apoyos podrían llegar a estar muy igualadas con los accionistas puramente financieros aun cuando éstos votasen en bloque por el «sí». Pero todo ello va a depender de lo que hagan los minoritarios, es decir, de los pequeños ahorradores particulares que, con escaso número de títulos cada uno, suman en conjunto un gran volumen de votos. Nadie sabe si acudirán o no a la asamblea (y ello es muy relevante porque se precisa aglutinar el 50,01% de los votos presentes, y no del total de las acciones de la sociedad) y también se desconoce qué votarían si finalmente participan en gran número.
También es muy importante en este colectivo la posición de los «hedge fund» (fondos de altos riesgo) y los inversores que actúan al descubierto o en «posiciones cortas», de los que se presume que podrían aglutinar un 10%. Se cree que podrían delegar su voto en los bancos. En sectores proclives al «no» se ha llegado a pedir que estas acciones no tengan derecho de voto.
La batalla entre socios industriales y financieros arranca cuando NX entra en pérdidas, en el primer semestre, y la banca acreedora le exige que reduzca su voluminosa deuda para acompasarla a una cifra de negocio menguada por la crisis. Ahí se abren tres expectativas: NX rechaza de forma unánime la fusión planteada por FirstGroup, pero mientras el consejo (en su mayoría formado por independientes y sujeto, por tanto, a la presión de unos y otros accionistas) quería optar por ampliar capital, los Cosmen plantearon una oferta pública de adquisición, en alianza con el fondo CVC, cuya pretensión era triple: hacerse con el dominio de la empresa, reorientar su estrategia, vender activos (trenes y buses urbanos) a Stagecoach para reducir deuda, renegociar los préstamos con la banca y firmar la paz con el Gobierno británico tras los enfrentamientos habidos por la devolución al Estado de un ferrocarril en pérdidas.
La opa no se llegó a formalizar y ahí se acrecienta el enconamiento. Porque los socios financieros consideran que los «industriales» Cosmen ya han tenido su oportunidad y que, descartada esa vía, no se puede demorar la ampliación de capital. Y sobre todo, dicen, cuando, por haber esperado tres meses por la opa de Cosmen y CVC, la banca ha penalizado a NX con un 1% adicional en los intereses de su elevada deuda: unos 1.146,5 millones de euros.
.gif)
