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España, a diferencia de Grecia, nunca fue sorprendida cometiendo fraude con sus cuentas

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l Credibilidad. La credibilidad internacional de España es muy superior a la de Grecia. No sólo porque presenta un balance más sólido y porque su trayectoria histórica ha sido más solvente, sino, además, porque España, a diferencia de Grecia, nunca ha sido sorprendida haciendo fraude con sus cuentas públicas, ni se le ha detectado doble contabilidad ni se le han descubierto contratos de productos opacos con Goldmand Sachs para esconder deuda. Todo esto ha ocurrido en Grecia y sucesivas veces. Con el anterior Gobierno conservador y antes.

l Tamaño. La economía española es 4,5 veces mayor que la griega. Se ha apuntado que éste es un factor de riesgo elevadísimo para el euro si España sucumbiera a una eventualidad de impago como Grecia. Se estima que el rescate de Grecia puede costar entre 120.000 millones de euros (según el FMI) y 135.000 millones (cálculo alemán). El Eurogrupo, que hoy se reúne para concretar el rescate, había previsto 45.000 millones. Un hipotético salvamento de España sería, afirman los más críticos, inasumible por su magnitud para el resto de países del euro. Pero si se aplica el criterio que ha guiado las intervenciones públicas de magnos bancos americanos y europeos en esta crisis, el argumento podría invertirse: España es demasiado grande para dejarla caer porque su riesgo sistémico sería desproporcionadamente mayor.

l Exposición al contagio. España está muy expuesta a un contagio de la crisis griega, al igual que Portugal e Italia, por analogía. Ésta se fundamenta en apreciaciones objetivas (elevados niveles de déficit fiscal) pero también en prejuicios hacia los llamados «PIGS». Sin embargo, España tiene un riesgo bajo de impacto directo por un efecto dominó en el caso de que se produjese una suspensión de pagos por el Gobierno de Atenas o una reestructura de la deuda griega con su consiguiente quita o condonación de parte de lo adeudado. España es el undécimo país por el volumen de riesgo que tiene contraído su banca en la compra de deuda pública helena (0,6% del total), mientras que la banca francesa acumula el 40,8%, y la alemana, el 23,3%.

l Vencimientos. España tiene pendientes de afrontar durante este año vencimientos de su deuda pública por valor de 120.000 millones de euros (recursos que deberá devolver a los inversores) y que equivale al 21% del total de su deuda. Y prevé emitir deuda nueva por valor de 228.000 millones, de los que ya ha colocado en el mercado sin problemas el 31% (70.000 millones).

Los vencimientos de Grecia para este año se estiman en 52.000 millones. Esta cifra, aunque es el 43% de la española, representa para Grecia un esfuerzo ligeramente mayor en relación a su PIB, pero muy superior en términos de aceptación de la calidad de sus títulos por el mercado.

l Retos españoles. Sin embargo, España tiene retos que afrontar. En realidad, se enfrenta a una situación crítica generalizada, aunque con intensidad distinta según cada país. España tendrá que hacer más esfuerzo que la media para atajar el déficit y reconducirlo al 3% en 2013, reducir el paro (sólo Letonia le supera en tasa relativa), fortalecer a su sistema financiero frente a la morosidad al alza y para implantar un nuevo patrón de crecimiento que permita sustituir el efecto tractor que ya no podrá (ni deberá) dispensarle el sector inmobiliario.

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